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2010注会真题-《财务成本管理》试题及参考答案(10)

2014-08-27 09:36 来源:未知 作者:会计网编辑部 | 会计网-会计考试学习门户

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  股权现金流量=204.5+13.68=218.18(万元)

  (4)实体价值=204.5/(10%-8%)=10225(万元)

  股权价值=10225-900=9325(万元)

  每股股权价值=9325/500=18.65(元)

  由于股价为20元高于18.65元,所以,股价被高估了。

  【中华会计网校试题点评】本题主要考核第二章“管理用财务报表指标”知识点。该知识点需要大家能将所学的知识灵活运用。2010年中华会计网校实验班《模拟试题五》综合题第二题与本题很相似。2010年中华会计网校普通班《模拟试题一》综合题第1题与本题很相似。2010年中华会计网校普通班《模拟试题二》综合题第1题与本题很相似。2010年中华会计网校实验班、普通班《模拟试题四》计算题第二题与本题很相似。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《应试指南》38页计算题第1题与该题考点接近。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《应试指南》41页综合题第3题与该题考点很接近。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《经典题解》26页计算题第2题与该题考点接近。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《经典题解》27页综合题第2题与该题考点接近。同时,在中华会计网校(www.chinaacc.com)2010年《财务成本管理》基础班、习题班练习中心均有所涉及,另外,在网校陈华亭老师考前串讲班中重点提及。

  2.H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。

  公司现在急需筹集资金5000万元,有以下三个备选方案:

  方案1:按照目前市价增发股票250万股。

  方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级,目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:

 

债券发行公司 上市债券到期日 上市债券到期收益率 政府债券到期日 政府债券到期收益率
2013年7月1日 6.5% 2013年6月30日 3.4%
2014年9月1日 6.25% 2014年8月1日 3.05%
2016年6月1日 7.5% 2016年7月1日 3.6%

 

   方案3:发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,转换价格为25元;不可赎回为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%

  要求:

  (1)计算按方案1发行股票的资本成本。

  (2)计算按议案发行债券的税前资本成本。

  (3)根据方案3,计算第5年末可转换债券的底线价值,并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。

  (4)判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行,请提出三种可行的具体修改建议(例如:票面利率至少提高到多少,方案才是可行的。修改发行方案时,债券的面值、期限、付息方式均不能改变,不可赎回期的改变以年为最小单位,赎回价格的确定方式不变。)

  【答案及解析

  (1)股票的资本成本=1×(1+6%)/20+6%=11.3%

  (2)债券的税前资本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%

  (3)债券价值=1000×5%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=918.01(元)

  转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元)

  底线价值为1070.56元

  1000=1000×5%×(P/A,K,5)+1070.56×(P/F,K,5)

  当K=6%时,

  1000×5%×(P/A,6%,5)+1070.56×(P/F,6%,5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65

  当K=7%时,

  1000×5%×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32

  (7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)

  解得:K=6.25%

  (4)股权的税前成本为11.3%/(1-25%)=15.07%

  由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间,所以,方案3不可行。

  修改意见1:

  至少提高票面利率至W,其他因素不变:

  根据:1000=1000×W×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)

  可知:W=5.77%

  即票面利率至少提高到5.77%

  修改意见2:

  降低转换价格到Y元,其他条件不变:

  底线价值=1000/Y×20×(F/P,6%,5)=26764/Y

  1000=1000×5%×(P/A,7%,5)+26764/Y ×(P/F,7%,5)

  1000=205.01+19082.73/Y

  794.99=19082.73/Y

  解得:Y=24.00(元)

  即至少把转换价格降低到24.00元。

  修改意见3:

  延长不可赎回期至7年

  债券价值

  =1000×5%×(P/A,7%,3)+1000×(P/F,7%,3)=50×2.6243+1000×0.8163=947.52(元)

  转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,7)=1202.88(元)

  底线价值为1202.88元

  1000=1000×5%×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)

  1000=50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)

  当K=7%时,

  50×(P/A,7%,7)+1202.88×(P/F,7%,7)=50×5.3893+1202.88×0.6227=1018.50

  当K=8%时

  50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)=50×5.2064+1202.88×0.5835=962.20

  由此可知,此时的税前资本成本介于7%和8%之间,符合介于7%和15.07%的条件,故可行。

  【中华会计网校试题点评】本题主要考核第六章“资本成本”和第十四章“可转换债券”知识点。该知识点要求大家将所学的知识灵活运用。2010年中华会计网校实验班《模拟试题三》计算题第3题与本题很相似。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《应试指南》228页计算题第5题与该题考点接近。同时,在中华会计网校(www.chinaacc.com)2010年《财务成本管理》基础班、习题班练习中心均有所涉及,另外,在网校陈华亭老师考前串讲班中重点提及。